最新消息:为改善访客体验,本站刚刚更换了新的主题:字体更大、单栏设计、列表简单,方便大家阅读&搜索。

如松 : 鏖战金融“山海关”

盛世危言 鹰盲 577浏览 2评论

香港是中国的金融“山海关”,也是国际资本的角逐之地。

从宏观来说,在国际资本市场流动性越来越泛滥的时期,游资会不断涌入香港,利用香港自由港的地位从事投资或投机生意,也所以,在1997年香港房地产泡沫破裂之后,随着本世纪以来经济全球化步入高潮,各路资本进入香港,房地产市场又吹起了更大的泡泡。据国际咨询机构Demographia的2017年国际房价负担能力报告,香港连续八年稳居第一,属于“极度负担不起”之列。香港的房价负担能力(以一个城市的房价中位数除以家庭全年入息中位数计算,数值越大负担能力越差)在2017年是19.4倍,这意味着,香港家庭要不吃不喝19.4年才能买得起住宅,紧随其后的是澳大利亚悉尼和加拿大温哥华,分别为12.9倍和12.6倍。当国际流动性逐渐走向匮乏的时候,香港也是国际流动性走向的风向标,资产价格方面受到的冲击也会最猛烈。

2016年底以来,港币兑美元汇率连续贬值:

之所以出现这种情形,或有两个原因:第一,港币与美元利差不断加大。2016年12月1日,伦敦美元隔夜拆借利率是0.4342%,而香港港币隔夜拆借利率是0.1327%,到前天,伦敦美元隔夜拆借利率已经上升至1.4469%,而香港港币隔夜拆借利率却跌至0.0464%,美元与港币之间的利差不断扩大。造成港币低利率的原因应该与大陆资本有关,一些人将自己的人民币资本转港,丰富了香港的资本供给。但随着美元与港币之间利差的逐渐加大,就让投机资本的套利空间逐步加大,放大港币的贬值压力。第二,一些本地富人将自己的资产转移到了世界各地,这一点人们都心知肚明。这些因素让港币兑美元汇率在近日创出33年新低,向金管局设定的弱方保证(7.85:1)逼近。

未来的局势会怎么样?这是我们最关心的。

2015年至2016年中国的外汇储备下降了近四分之一,从2017年1月开始,随着各项外汇管理新规的实施,加上加大了外汇融资的力度,外汇储备开始上升,但这种上升更应该看作是反弹。因为美联储和日本央行从去年底开始缩表,欧洲央行预计今年也会终止量化宽松。在三大主要国际央行开始紧缩的影响下,再加上美国债务压力加大、全球贸易局势有恶化的迹象,从国际货币政策和贸易局势两方面看,都不支持中国的外汇储备进入新一轮的扩张周期。

3月7日,央行公布了2月份的外储数据,余额为31344万亿美元,环比上月减少了269.75亿美元,虽然有春节期间国人境外旅游的因素在内,但考虑到1月出现了贸易逆差,很可能意味着外储继续扩张的难度越来越大。

当外汇储备无法继续扩张的时候,为保证经济正常运行所需进口原材料的稳定供给,管理者很可能就需要对资本流出进一步加强管理,这将限制对港的资本输入,这会影响香港的资本流动性。

无论沪股通还是深股通,都是提升港股估值的手段,更是保护港股不被恶意做空的措施。但这也会带来相反的问题,第一,加大了大陆资本流出的压力,冲击自身的国际收支平衡;第二,资本大量流入香港压低了港币的利率,实际上是给港币施加了贬值的压力。未来,管理者很可能需要对相关政策进行修改、补充。

这会影响香港最主要的资本来源

因为港币执行的是联系汇率政策,美联储的货币政策对港币有最重大的影响。据3月7日美国公布的最新贸易数据,继2017年贸易逆差创9年新高之后,2018年1月的贸易逆差创下2008年10月以来的新高,达到566亿美元。美联储正在缩表,如果贸易项下的资本外流加快,无疑会恶化美国国内的金融环境和国际收支平衡。未来,美国有两项应对措施:第一,加快加息的节奏或幅度,所以,高盛已经预计美联储有可能在今年进行五次加息。这实际是打压资产价格并进一步打压消费、增加储蓄的手段;第二,美国政府将贸易战扩大化,甚至事实上退出WTO。无论是采取何种措施(很可能是两种措施结合使用),都将加速收缩国际市场的美元流动性,港币贬值的压力继续放大。

另外一件事还要记得,美联储正在缩表,每个季度缩表的幅度增加100亿美元,对国际市场的流动性带来越来越强的冲击。

香港金管局怎么办哪?继续放任大陆资本进港,即便不考虑对大陆国际收支的压力,让港币低利率的环境继续下去,无疑会冲击港币弱方保证,那时,金管局只能加快加息或者抛售美元回收港币,稳定港币汇率,这实际是自己跟自己过不去。如果限制大陆资本入港,在美联储持续收缩的今天,香港的利率水平也需要快速提升,让流动性快速恶化,冲击的自然是股市和楼市等资产价格。

当然,还可以采取的办法是对香港的资本流动进行管制,这意味着弱化了港币与美元利差对汇率的影响,如此一来,香港就很难再称呼为自由港,而应该称呼为“新香港”。个人观点认为这种办法并不可取,因为这将让港币失去国际结算货币的地位,这是历史性的损失,港币的国际结算货币地位是香港繁荣稳定的基石之一,比维持资产价格泡沫要重要的多,管理者在这个问题上应该谨慎抉择。

香港需要严守国际结算货币的地位,严守联系汇率,作为自由港,一直在获得自由港的利益,在国际货币政策转型时期,就要面对一些资产价格方面的损失。如果万一失手联系汇率,按历史经验来看,都将造成汇率爆贬,通胀和利率暴涨,香港所有行业将遭到巨额的财富损失,这会比资产价格下跌带来的损失大的多,这是不可取的。香港又是大陆主要的贸易通道之一,当联系汇率失手之后,贸易通道的作用会严重下降,对人民币汇率造成冲击。同时,香港还是广东的大门,无论在经济增长还是在财政贡献度上,广东对大陆都具有举足轻重的作用,这会进一步对人民币汇率带来冲击。

金融“山海关”这一战,绝不容有失,要坚决打退“黑势力”对港币的进犯!

这又何尝不是世界的缩影?以今天的世界局势来说,各国都是债务缠身,只不过政府债务、国企债务、私人债务和私营企业债务各有侧重(香港主要是堆积在楼市上的私人债务)。以今天的债务水平、国际贸易与政经局势,政府和国企债务都不可能按现价货币购买力进行偿还,而聚集在严重资产价格泡沫上的私人债务也很可能无力偿还,这些沉重的债务是次贷危机之后央行大印钞的结果。以政府和国企债务来说,部分会寄托于债务稀释(通胀是手段之一),减轻还债的压力,而更多会直接违约、赖账(2002年的阿根廷是典型);而聚集在严重资产价格泡沫上的私人债务,当利率上升时也会有很大部分无力偿还。债务稀释是通过通胀进行货币贬值,而形成死帐烂帐,意味着以往央行印出来的货币直接变纸。

所以,未来的资本市场虽然短期各有热点,但长期来看,抵御纸币贬值才是唯一正确的方向!是“躺着”的投资。

转载请注明:鹰盲 » 如松 : 鏖战金融“山海关”

发表我的评论
取消评论

表情

Hi,您需要填写昵称和邮箱!

  • 昵称 (必填)
  • 邮箱 (必填)
  • 网址

网友最新评论 (2)

  1. 老蛮最新微信号 数据透析站
    z2个月前 (03-11)回复
    • 谢谢!
      鹰盲2个月前 (03-12)回复