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从货币方面理解房产和汇率,俄罗斯模式OR日本模式?

盛世危言 鹰盲 来源:凭栏欲言 869浏览 0评论

01 股市

央行释放的多重利好,仍没能阻止股市的信心崩溃。上证指数大跌2.52%,创两年新低。所涵盖1469家公司仅196家飘红。

当日,两市资金净流出268.46亿元。 代表散户为主的中小单却净流入268.46亿。

其中,地产板块受棚改政策影响一路下跌。房地产板块的走势也体现出资金对房地产业的不看好。

02  房市

笔者于6.23日发文《新一轮加码宽松政策或将负面影响房价导致崩盘》,中着重提到货币宽松受资金外流影响可能反作用于房价导致房价崩盘。而房产板块的持续下跌则或许代表着最为敏感的资金已提前感受到森然寒意。

人民币美元汇率的11连跌,导致“冻房市保汇率”的说法颇有市场,笔者也收到很多朋友的私信咨询这个逻辑是否正确。笔者从货币方面来捋一捋这个逻辑。

货币主要体现为交易功能。主要为交易的媒介和尺度。媒介是指将传统的物物交换转变为物——货币——物。而交易的尺度主要体现为货币的面值使得价值易于衡量。

房产交易中,房产只是标的物,实现了货币从一个人手中转移到另一个人手中,这个过程中,货币被锁住了吗?

并没有。

另一个人收到了货币可以随心所欲的出国、投资、置办奢侈品或者购买日用品。所以,冻住房市跟冻住货币没有任何关联。相反,冻住房市会导致房市盘子变小,交易中所需要的货币量变小,房子交易所需的货币量变少将使货币从房市交易中溢出。流入其他领域。溢出的货币将流入股市、汇市、和消费品市场等。而如果股市同步下跌则将导致股市交易所需货币量同时减少。

房市和股市溢出的交易货币都将冲击汇市。此逻辑可以看出:

房市冷冻或下跌、股市下跌都将将促使交易货币溢出至汇市,从而冲击汇率。

那么如何才能保住汇率不受冲击?

没错,就是房价股价有升值预期,使得更多的货币参与房产交易,从而导致参与汇市交易的人民币变少,导致人民币汇率升值。

两日前,人民日报旗下《证券时报》发表文章:“房价和汇率只能二选一”是个伪命题,只要中国经济基本面有支撑,保房价和保汇率可以同时实现。没错,因为中国经济的前些年就是房价和汇率齐升。关键点在经济基本面。

关键就是基本面是否仍能推升房价、股价?从而吸引更多的货币参与交易,而不使货币溢出至汇市。

目前国内通常认为现时房价或将有两种模式,即日本模式和俄罗斯模式。

日本模式与97香港模式类似,房价和股价暴跌中,所溢出的货币量通过快速货币紧缩同步缩减。保住了汇率。而俄罗斯模式则为汇率快速贬值,使得资金来不及出逃,同时予以大幅加息,稳住了货币预期,从而稳定了国内金融环境。使得房价名义价格得以维持,但汇率快速贬值造成输入性通胀大幅推高了基础生活物品价格。房价相对贬值。

而无论是日本模式还是俄罗斯模式,都伴有货币紧缩。

03 汇市

7.2日,人民币美元中间价调升9个基点,报6.6157,终结中间价8日调贬。而实时报价则未受中间价调升影响,继续下跌。截至晚间22时,报价高点至6.6650,截止本文发布之时(7亿3日),已经到了1:7.2。

而同期,股市流出资金268.46亿。逻辑上股市流出资金会冲击汇市,毫无瑕疵。

股市跌,交易货币流出对汇率体现为一种冲击,汇率贬值。

如人民币美金汇率跌破6.7。那么市场将对人民币美金汇率的信心大幅减弱。笔者在之前的几篇文章中也有分析,央行目前维持国内金融环境平衡尚有三条路。

  • 1、严格的资金管制,单纯资本项管制已经很严,或需加强贸易项管制。但这对投资信心及进出口贸易将是一大打击。
  • 2、以存量外储拉升汇率,管理预期,会消耗存量外储。而一旦当贬值预期强化时,普通居民的自发换汇行为将使得央行拉升汇率、管理预期难度大增。央行的预期管理宜早不宜迟。迟则当预期一致时,央行将变为唯一的多头。大量普通居民受贬值预期影响的换汇行为将成为央行的对手盘。
  • 3、加息、或跳贬后大幅加息。

跳贬使得资金来不及出逃,而大幅加息则稳定资金信心,减少出逃。以六月债务暴雷密集度看,加息也将是一个难以抉择的选项。只需要简单的搜索“P2P问题平台”相关的新闻,一条条耸人听闻的新闻跃然纸头:

  • 上半年超200家P2P平台爆雷你还敢不敢投P2P?——金融界,7月3日
  • P2P贷款形势恶化‧停业问题平台4334家——星洲网,7月2日
  • 6月爆出52家问题平台近4%网贷投资人“踩雷”——扬子晚报,7月2日
  • 网贷爆雷潮迭起6月问题平台扩至66家——东方财富网,7月1日
  • 6月份网贷融资额34.8亿元52家平台爆雷——金融街,7月七日
  • ……

04  央行

目前央行政策仍以根据市场反应微调为主,略显被动,并没有像美联储一样主动对市场释放明确信号用以引导市场跟进。依据市场反应来做调整导致了一些政策的自我矛盾性。如降准支持债转股属于货币宽松。却又收紧PSL支持棚改政策属于货币紧缩。

央行同步的宽松和紧缩释放了一种略显混乱的信号

6.29日,中国人民银行发布《关于支付机构客户备付金全部集中缴存有关事宜的通知》规定自2018年7月9日起,按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例,到2019年1月14日实现100%集中交存。跨境人民币备付金账户、基金销售结算专用账户、外汇备付金账户余额暂不计入交存基数。

而当前最新的货币当局资产负债表中,第三方支付备付金缴付比例约为50%,金额为5009.23亿(红笔所示)。

如缴付比例增加至100%,则约回收基础货币5000亿,以当前货币乘数约5.46计算,约回收流动性2.73万亿。

是否是考虑了宽松对汇市的影响,而做出的金融业供给侧改革?

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