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蠢人们总是坚定不移,而聪明人常常充满疑虑

盛世危言 鹰盲 来源:路财主 643浏览 0评论

金融投资中,有没有比一次又一次犯同样的错误更让人痛心的事情?答案是:

——那就是,一次又一次犯看起来完全不同的错误!

无数人曾抱有这样的疑惑:TMD,这股市一定是有人操纵啊!要不然,我一个就几万元资产的小散户—我一买什么,为何它就哗哗哗的跌?我一卖什么,为何它就唰唰唰的涨?

没错!几千上万亿元的股票市场,就是受你这样的小投资者操纵——不管你怎么考虑,不管你如何改变自己的想法,反正就是你卖它就涨,你买它就跌!

你要是真的想赚钱,每次操作,你都一定要逆着自己的想法来操作:当你打算卖的时候,赶紧买入;当你打算买的时候,赶紧卖出!

嗯,接下来,精神分裂的你,该呆的地方不是股市,而是精神病院了。

我很喜欢的一个大哲学家叫罗素(Bertrand Russell),他说,整个世界的问题在于:蠢人们总是坚定不移,而聪明人则充满怀疑。

(The whole problem with the world isthat fools and fanatics are always so certain of themselves, but wiser peopleso full of doubts.)

投资也是如此。不是有个笑话说了么?

西装笔挺、成功架势十足、夸夸奇谈、口若悬河,动不动就给你指点宏观经济走势、自信得一塌糊涂,世界格局和行业趋势都按照他的嘴巴走,拍着胸脯保证收益率的基本是骗子皮包公司或者十足的蠢货。

相反,长相猥琐,说话模棱两可,表情形同便秘,一说起投资总是谈风险,表情淡漠、精神萎靡不振,一看就被生活的工作压力压得喘不过气,不敢跟你保证收益率的投资经理,一般都是行业翘楚。

投资,说到底是面对未来的不确定性下注,如果说在投资中有一个应对未来不确定性的利器,那么,它一定是——凯利公式。

凯利公式的表述如下:

F=p-q/b

式中——

  • F为每次在投资(赌博)中下注的资产比例;
  • p为你的观点正确(获利)的可能性;
  • q为你的观点错误(损失)的可能性,q=1-p;
  • b为赔率——就是正确获利与错误损失的比值。

其中,如果b=1,也就是说损失和获利的金额相等的话,凯利公式可以简化为:

F=2p-1

对,这就是著名的“巴菲特公式”

举个栗子。假如你拿1000元进行一项2赔1的抛硬币游戏:如果硬币为正面,你就赢2元;如果硬币为反面,你就输1元,那么每次你该下注多少元合适呢?

按照凯利公式:F=0.5-1-0.5/2=0.25

你每次的最优下注金额应该是资金的25%。

在赔率和正确概率判断准确的前提下,凯利公式计算结果是正值的游戏(投资机会),就是你应该参与的机会,而凯利公式计算结果是0或负值的游戏,就是你应该回避的机会。

活学活用一下,我们看看现在是不是能参与中国的股市?如果能参与的话,应该参与多少资金?

按照上证指数计算,我们大A股已经跌回2016年的水平。

有人说,上证指数会跌向2500点;还有更极端的人说,上证指数会跌向2000点。想起来,几个月前:有人说,上证指数会涨到4000点;还有更极端的人说,上证指数会涨到4500点。好吧,我们就按照很糟糕的情况——

上证指数目前2750的点位,3年之内可能跌回2000点,也可能涨至4000点,算下来,目前参与大A股的赔率b是(4000-2750)/(2750-2000)=1.67。

假定我没有什么判断能力,认为未来上证指数上涨和下跌的可能性均为50%。那么,根据凯利公式来计算:

F=0.5-0.5/1.67=0.20=20%

如果你看涨A股,打算花100万元入市,那么你现在可以考虑买入20万元。

注意,你投入A股的比例,与你判断涨跌的概率有极大关系。

  • 如果你认为当前上涨概率40%,下跌概率60%,那么你应该投入的资金是4%;
  • 如果你认为当前上涨概率30%,下跌概率70%,那么你甚至应该看空股市。

凯利公式也可以解决前文所说的“精神分裂”问题。

如果你判断股市上涨有60%的概率,你实际可以按照40%上涨概率来计算,这样就达到了“想买的时候赶紧卖,想卖的时候赶紧买的效果”。

不过,因为中国股票指数失真问题,我一般不根据上证指数来投资A股,具体的投资中,我常常选择某一类股票的历史市盈率数据+凯利公式来判断。

每次确定性很大的时候,我会假定自己判断正确的概率60%(也许有点小小的自大);如果很不确定的时候(比方现在),我就假定自己判断正确的概率只有50%。

我继续拿已有15年历史的中小板指数为例。

在过去的15年间,中小板指数成分股的平均市盈率的最大值为85.07,最小值为18.48(见下图),但鉴于这两个数据出现的时间段都极为短暂,为保守起见,最高值我采用60,最低值采用20,作为中小板未来3-5年内有可能达到的估值极限位置。

截止到2018年6月29日,中小板的平均市盈率为29.4——这样一来,现在买入中小板指数的赔率b就可以估算出来:

(60-29.4)/(29.4-20)=3.26。

在这个赔率的基础上,应用凯利公式:

F=0.5-0.5/3.26=34.6%。

也就是说,如果我打算投资100万在中小板指数上,现在可以考虑投入34.6万元。

我有没有可能错呢?当然有可能!历史并不代表未来,中小板指数的市盈率有可能一路下跌,跌破20我设定的极限,然后还持续保持这样的低位——但即便这样,不要一下子梭哈,应用凯利公式,至少可以让我少赔点儿钱。

好了,最后给大家布置一个作业。

截止2018年6月29日,创业板指数平均市盈率为39.9,在过去的8年间,创业板市盈率最低为27,最高为134——尽量保守起见,我们假定未来3-5年创业板指数的平均市盈率在30-80之间变动。

如果你有100万元准备投入创业板,假定你判断正确的概率为50%,算算该投入多少钱?

最后,贴一下罗素十大自由定律

一、凡事不要抱绝对肯定的态度;

二、不要试图隐瞒证据,因为证据最终会被暴露;

三、不要害怕思考,因为思考总能让人有所补益;

四、有人与你意见相左时,即使这些意见来自你的亲人,也应该用争论去说服他们,而不是用权威去征服,因为靠权威取得胜利是虚幻而自欺欺人的;

五、不要盲目地崇拜任何权威,因为你总能找到相反的权威;

六、不要用权力去压制你认为有害的意见,因为如果你采取压制,其实只说明你自己受到了这些意见的压制;

七、不要为自己持独特看法而感到害怕,因为我们现在所接受的常识都曾是独特看法;

八、与其被动地同意别人的看法,不如理智地表示反对,因为如果你信自己的智慧,那么你的异议正表明了更多的赞同;

九、即使真相并不令人愉快,也一定要做到诚实,因为掩盖真相往往要费更大的力气;

十、不要嫉妒那些在蠢人的天堂里享受幸福的人,因为只有蠢人才以为那是幸福。

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